Le crédit bancaire pendant la crise mondiale
Quels facteurs ont déterminé la performance du crédit bancaire pendant la crise mondiale? Cette colonne présente des données provenant de 83 pays suggérant que le boom du crédit avant la crise a entraîné une contraction plus marquée du crédit bancaire après la crise. Parallèlement, la croissance des principaux partenaires commerciaux d'un pays a eu un impact positif sur le crédit bancaire, tout comme la politique monétaire. Un épisode de troubles financiers a rarement généré des ravages économiques comme la crise financière de 2008. La destruction de la richesse était unique - estimée à 50 billions de dollars, l'équivalent d'une année de PIB mondial (Loser 2009) - résultant de la chute de la valeur des actions, des obligations, des biens immobiliers et d'autres actifs. La crise était sans précédent dans son échelle mondiale, sa synchronicité et sa gravité. Cela a entravé l'accès au crédit pour les entreprises, les ménages et les banques - et étouffé l'activité économique. Les banques en particulier ont été confrontées à un stress de liquidité sans précédent qui a nui à leur capacité de prêter. Les spreads Libor-OIS, une mesure conventionnelle du stress de la liquidité et de la confiance entre les banques, ont atteint un sommet historique de 366 points de base (en dollars) en octobre 2008, peu après la faillite de Lehman Brothers le 15 septembre. Le crédit bancaire a fortement ralenti dans plusieurs régions, l'Europe émergente présentant le taux de croissance moyen le plus faible de la période post-crise. Le crédit bancaire dans les pays de l'OCDE a également ralenti, en particulier dans les pays où les banques ont reçu un soutien public sous forme d'injections de capital (graphique 1). Présentant une synchronicité élevée, le crédit bancaire s'est contracté dans 95% de tous les pays au moins un des huit mois après septembre 2008. Figure 1. Croissance du crédit bancaire réel (points de pourcentage) (1) OCDE, les banques ne recevant pas de soutien public au capital. (2) OCDE avec soutien des capitaux publics. Source: calculs des auteurs sur la base des données IFS. Sur la base de la figure 1 et de la variabilité internationale impressionnante, nous sommes en mesure de diviser les expériences mondiales sur l'évolution du crédit bancaire en trois groupes différents en fonction de leur performance: bonne, mauvaise et extrêmement mauvaise. Dans le premier groupe, qui correspond à la zone nord-ouest de la ligne des 45 ° de la figure 1, nous trouvons des pays où le crédit bancaire a augmenté à un rythme plus élevé (légèrement plus élevé dans la plupart des cas) après l'effondrement de Lehman Bros. qu'avant les membres de ce groupe comprend, entre autres, l'Allemagne, l'Indonésie, le Japon, la Thaïlande, le Pérou et la Pologne. Les mauvais résultats se trouvent dans la zone au sud-est de la ligne des 45 ° et au-dessus de l'axe X, ce qui signifie que leur crédit bancaire a ralenti après la faillite de Lehman Bros., mais il n'a pas diminué. Les membres du deuxième groupe comprennent, par exemple, le Brésil, la Bulgarie, l'Italie, l'Irlande, le Royaume-Uni et l'Espagne. Et entre les pays extrêmement pauvres, qui sont les pays en dessous de l'axe X, ce qui signifie que leur crédit bancaire s'est contracté après l'effondrement de Lehman Bros., se trouvent la Colombie, la France, la Grèce, Hong Kong, le Mexique, les Pays-Bas, la Turquie et le Venezuela. De nouvelles perspectives sur le crédit bancaire pendant la crise S'appuyant sur cette variabilité mondiale, dans des recherches récentes (Aisen et Franken 2010), nous examinons les principaux déterminants du crédit bancaire tout au long de la crise financière de 2008. Nous utilisons un ensemble de données couvrant 83 pays dans le but de fournir des réponses à quatre questions: quels pays ont pu maintenir une croissance saine du crédit bancaire malgré la crise ?; quels ont été les principaux facteurs qui ont permis à certains systèmes bancaires de maintenir les flux de crédit vers l'économie ?; dans quelle mesure cette capacité dépend-elle de ce qui est arrivé à la croissance du crédit bancaire au cours de la période précédant la crise ?; et la politique macroéconomique (monétaire et budgétaire) a-t-elle joué un rôle dans l'atténuation de la gravité de la crise du crédit? Les réponses à ces questions permettront d'évaluer la qualité d'un système bancaire. Nous serons en mesure de comparer les performances bancaires d'un pays à l'autre, en nous concentrant sur la tâche cruciale d'octroi de prêts aux entreprises et aux ménages - un ingrédient essentiel de la croissance économique. Crédit lorsque le crédit est dû Il existe une grande littérature soulignant le rôle du crédit dans le processus de croissance économique (par exemple Rajan et Zingales 1998 et Levine et Zervos 1998). Il existe également un corpus important de travaux sur l'existence de booms et de bustes de prêt (par exemple Tornell et Westerman 2002). Berkman (2010) décrit comment certains pays se sont mieux comportés que d'autres pendant la crise financière de 2008 en raison des différences d'ouverture commerciale ou financière, de politiques économiques, ainsi que d'autres facteurs. Mais malgré cette abondante littérature, les articles faisant des recherches sur les déterminants de la croissance du crédit sont relativement rares. Moghadam (2010) en est un exemple, qui analyse les facteurs à l'origine des différences de performance au sein des économies émergentes lors de la récente crise financière. Il conclut que les pays connaissant un boom du crédit intérieur avant la crise avaient tendance à subir des ruptures de crédit pendant la crise. Bien que nous parvenions à une conclusion similaire, notre recherche se concentre sur tous les pays disposant de données disponibles. Pour étudier les principaux déterminants macroéconomiques, structurels et bancaires (variables explicatives) de la croissance du crédit bancaire suite à la faillite de Lehman Bros. (la variable dépendante), nous estimons les régressions transversales OLS standard. Les cycles d'expansion et de ralentissement du crédit ont aggravé le problème Le principal déterminant de la croissance du crédit bancaire après la crise est la croissance du crédit 24 mois avant la faillite de Lehman Bros. Cette variable indépendante unique peut expliquer 45% de l'évolution du crédit bancaire après la crise (graphique 2). Ces preuves soutiennent fortement l'existence de booms et de bustes de prêts, un fait stylisé typique de plusieurs épisodes de crise financière comme suggéré par Tornell et Westerman (2002). De plus, cet effet est remarquablement robuste parmi différentes spécifications et est d'une pertinence quantitative. En particulier, une augmentation mensuelle supplémentaire de la croissance du crédit d'un point de pourcentage au-dessus de la tendance des 24 mois précédant la crise conduit à une réduction d'environ deux points de pourcentage par rapport à la tendance du taux de croissance du crédit après la crise. Figure 2. Croissance du crédit bancaire réel après la faillite de Lehman Bros (écart par rapport à la tendance; points de pourcentage) Source: calculs des auteurs sur la base des données IFS et CEIC. La croissance des partenaires commerciaux a soutenu le crédit bancaire Un autre déterminant de la croissance du crédit après la crise a été l'ampleur du choc externe affectant la demande entre les pays. Nous mesurons cela avec la croissance du PIB réel des partenaires commerciaux en raison de sa couverture élevée des pays et du fait qu'il est exogène par rapport à d'autres mesures telles que la croissance du PIB réel. Nous constatons que le coefficient est statistiquement significatif, a le signe positif attendu et est quantitativement important (figure 3). Une augmentation d'un point de pourcentage du PIB des principaux partenaires commerciaux augmente la croissance du crédit bancaire réel après la crise de 0,1 point de pourcentage par mois au-dessus de la tendance. Figure 3. Croissance du crédit bancaire réel et croissance du PIB des partenaires commerciaux (écart par rapport à la tendance; points de pourcentage) Source: calculs des auteurs sur la base des données IFS, DOTS et CEIC. La baisse des taux d'intérêt a stimulé le crédit bancaire La variation du taux du marché monétaire a un coefficient hautement statistiquement significatif et a le signe négatif attendu (graphique 4). Les pays où le taux du marché monétaire a le plus baissé après la crise, en partie à cause des politiques monétaires anticycliques dans ces pays, ont présenté des taux de croissance du crédit bancaire plus élevés. Une réduction de 10 points de pourcentage du taux de croissance du taux du marché monétaire après la crise a augmenté le taux de croissance mensuel moyen du crédit bancaire de 0,04 point de pourcentage. Figure 4. Croissance du crédit bancaire réel et taux du marché monétaire (écart par rapport à la tendance; points de pourcentage) Source: calculs des auteurs sur la base des données IFS et BERD. L'avantage de l'isolement financier Nos résultats suggèrent également que le crédit bancaire dans les pays à faible intégration financière a mieux performé que dans les pays hautement intégrés - bien que cette relation ne soit pas linéaire. Cela suggère que, dans un épisode de crise financière aux proportions mondiales, une intégration financière moindre isole le système bancaire en particulier, et l'économie dans son ensemble, des perturbations du financement extérieur. Cela n'implique nullement que les pays ne devraient pas poursuivre l'intégration financière avec le reste du monde, mais seulement que cela entraîne des coûts dans un environnement macro-financier volatil. Conclusions Nous montrons que les booms du crédit avant la crise sont un déterminant important de la contraction du crédit observée au lendemain de la crise, et que le choc externe a affecté les pays différemment selon les performances de croissance de leurs principaux partenaires commerciaux. Parmi les autres variables pertinentes pour expliquer la croissance du crédit bancaire figurent l'intégration financière internationale et le rôle de la politique monétaire anticyclique et de la liquidité joué dans chaque pays.